调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB戊申年是哪一年2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主戊申年是哪一年要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)戊申年是哪一年下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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