2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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