财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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