金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额(é感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(l感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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