原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度(dù)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国(guó)酒业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍(réng)然(rán)会面(miàn)临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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