金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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